房地产仍在收缩，且施工端收缩快于销售端：2026年前7个月开发投资43008.95亿元同比-19.73%，房企到位资金45747.95亿元同比-20.14%，钱和投资同步下行两成；同期商品房销售额同比-13.81%、销售面积-12.68%，跌幅小于投资，说明开发商在主动收缩供给而不是被动积压——新开工面积同比-24.16%、竣工-23.32%，都比销售跌得深，7月末待售面积75911万平方米同比-0.75%，库存并没有堆高。需求端的结构信号是现房：期房销售额同比-17.29%而现房+5.11%（2025年11月数据），购房者在用脚投票选能交付的房子。土地端还在往下走，土地购置费同比-12.84%（2025年11月数据）。
